尽管市场开始从上周的抛售中缓慢复苏，但数字资产投资者仍然普遍犹豫不决。即便如此，在分析投资者对这些动荡的市场状况的反应时，我们仍然能看到，坚定持有的趋势开始在投资者群体中逐渐抬头。

这一趋势在长期持有者中表现得尤为明显——他们在币价创下历史新高之前大量抛售，但随着市场转冷，他们的投资策略重新转为长期静持，在过去的 3 个月内，共计有 374,000 枚比特币转入静持状态。

由此，我们可以推断，相对于继续抛售，对投资者而言，持有已经成为更加主流的交易策略。

图三：长期持有者的持币供应量

我们可以评估长期持有者供应量的 7 日变化，并以之作为评估其总余额变化率的工具。

从中我们可以看到，来自长期持有者的影响举足轻重，这是市场宏观见顶的典型特征。自从 3 月币价突破历史峰值以来，只有不到 1.7% 的交易日中，市场遭遇了更大的分配压力。而最近，这一指标已恢复到正值区域，表明长期持有者开始重新坚定地继续持有比特币。

图四：长 / 短期持有者供应比例

活跃投资者成本基础这一指标是指市场上活跃比特币的平均交易价格，而自今年 4 月至 7 月以来，现货价格一直高于这一指标。

活跃投资者的成本基础是代表投资者看涨或者看跌的大风向标。当前，市场已经成功在此水平附近找到支撑，这表明市场仍有潜力，而投资者同样普遍对短期至中期的市场走向有积极预期。

图五：已发现价格 - 市场活力比

图六：全交易平台 CVD

CVD 正值表明市场处于净买方一侧，而负值则表明处于净卖方一侧。

当我们分析现货 CVD 的年度中位数时，我们可以看到，在过去的两年中，这一指标在 -2200 万美元和 -5000 万美元之间波动，表明市场明显偏向净卖方。

图七：CVD vs 价格变动

如果我们将这个长期存在的中位数视为 CVD 均衡的基线，我们可以生成一个调整后的指标，以修正这种长期卖方市场可能造成的统计学偏差。

如果我们将调整后的现货 CVD（30 日简单移动均线）与月度价格变化百分比进行比较，那么我们将发现，这两个指标在一定程度上可以互相印证。

从这个角度看，比特币价格近期未能突破 70,000 美元区间这一事件，可以部分归因于现货需求疲软（调整 CVD 值为负）。我们认为，当调整 CVD 指标转为正值这一事件发生的时候，才是现货市场需求复苏的真正讯号到来之刻。

图八：调整 CVD（30 日简单移动均线） vs 价格变动

图九：长期静持波段

• 这一指标的高值代表当投资者卖掉他们的比特币时，相对于其成本基础而言，他们大赚或者血亏。这种情况表明市场亟需重新找到一个平衡点，这种情况通常会在价格剧烈波动之后出现。
• 这一指标的低值则代表当投资者的币卖得不赚不赔。这种情况通常表示当前价格范围内的“盈亏势能”已经耗尽，这代表着当前市场基本一潭死水。

图十：长期持有者的卖方风险比率