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近几个月来，尽管比特币投资者总体上仍保持盈利，但当前市场仍面临下行压力。其中，短期持有者群体目前陷于严重亏损，他们是当前市场的主要风险之一。摘要
与前几个周期相比，当前，比特币投资者的未实现损失相对较小。这表明整体状况其实并没有一些人所想象的那么糟糕。
然而，短期持有者依然蒙受着很高的未实现损失，他们是承担市场风险的主要群体。
近期，比特币交易基本维持在一个“不赚不赔”的局面，但卖方风险比率等关键指标的异动暗示着近期波动性可能会加剧。
图一：牛市调整期间的价格下跌
图二：比特币市场未实现损失
我们计算一下未实现利润与未实现亏损总额之比，则可以发现前者仍是后者的 6 倍。更有甚者，在约 20% 的交易日里，它比 6 倍这个值还要高，这凸显了普通投资者的财务状况是何等的出人意料的稳健。
图三：未实现利润和未实现损失比
图四：短期持有者的未实现损失
图五：短期持有者的 MVRV
接下来，我们将对短期持有者中的各个子群体进行细分，以此进一步阐述我们的结论。以持币时间的不同为分野，我们可以看到，短期持有者的各个子群体都在蒙受着程度不同的亏损，其平均成本基础如下：
持币时长 1 天至 1 周：59.0 万美元
持币时长 1 周至 1 个月：59.9 万美元
持币时长 1 个月至 3 个月：63.6 万美元
持币时长 3 个月至 6 个月：65.2 万美元
图六：短期持有者已实现价格明细（1 日 -6 个月）
图七：已实现收益（7 日移动平均）
图八：已实现损失（7 日移动平均）
高值表示投资者每卖出一枚币，都是暴赚或者血亏。这种情况表明市场亟须重新找到平衡，并且通常会表现出高波动性的价格走势。
低值表示大多数比特币都是以接近其成本基础的价格卖掉的。在这种情形下，市场已达到一定程度的平衡。而这种情况通常也表示当前价格范围内的盈亏势能已消耗殆尽，市场波动性很低。
图九：卖方风险比率
在市场的下行趋势中，投资者耐心的静持行为重新成为市场主流。在此前，大量被长期持有的比特币在 3 月追高的狂潮中被卖出，这形成了市场的净供应过剩。
图十：长 / 短期持有者持有资产比例
我们由此可见，随着更多的比特币转为被长期持有，新投资者持有的资产在最近几个月有所下降。
新投资者持有的资产比例未达到之前币价突破历史新高时的峰值，这表明 2024 年的峰值可能更像是出现于 2019 年的那种中期高点，而非出现于 2017 年和 2021 年的宏观高点。
图十一：静持资产市场波段
为了简要地总结一下我们的观点，我们将使用链上定价水平这一关键指标，来划分比特币市场中的历史周期：
深度熊市：交易价格低于实际价格。
早期牛市：交易价格处于实际价格和真实市场均值之间。
热情期牛市：价格在历史峰值和真实市场均值之间之间。
欣快期牛市：价格高于前几个周期的历史峰值。
在这套语境下，当前价格仍然处在“热情期牛市”之内。然而，如果市场中继续出现局部性的低迷，则51,000 美元的价格水平将会成为一道极重要的分水岭，币价必须保持在这一水平之上，后续才有进一步升值的能量。
图十二：实际价格 / 市场真实均值 / 历史价格峰值
总结
文章来源：https://insights.glassnode.com
原文作者：UkuriaOC, CryptoVizArt, Glassnode
原文链接：https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-36-2024/
校对：Akechi、Anna
排版：Anna
审核：Amber
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